全球化的新演繹　　我在1997年出版了一本名為《我們是不是太全球化了？》的小書（Has Globalization Gone Too Far？）。 幾個月后，泰國、印度尼西亞、韓國和東南亞的其他國家在一場聲勢浩大的金融風暴中風雨飄搖。這些國家快速發展了好幾十年，成了國際金融界和發展專家們的寵兒。但是，國際銀行及投資者突然決定把錢放在那里不安全。接著外資大量撤出，這些國家的貨幣大幅貶值，銀行和企業面臨破產，整個地區的經濟一下子崩潰了。亞洲金融風暴就這樣橫空出世了！接下來的是俄羅斯、巴西、阿根廷，甚至把不可一世的、眾望所歸的對沖基金長期資本管理（Long-Term Capital Management，簡稱LTCM）也扯了進去。　　我可真為我的先見之明及機緣巧合感到高興。這本書的出版商是華盛頓的國際經濟研究所（Institute for International Economics ，簡稱IIE），后來，我的書成了它的最暢銷的書。我想，原因之一是IIE一直是全球化最堅定的支持者，這就有點像尼克松訪問中國一樣，引起了很大的震動。對全球化的懷疑論從最意想不到的角落冒了出來，應該更引人注目：“哈佛大學教授的著作警告我們全球化并不像說的那么好，發表這一大作的居然是一向支持全球化的智囊團！”—— 這可真是一件不可錯過的文章！　　但是，我的先見之明非常有限。我對當時即將席卷金融市場的那場風暴毫無覺察。其實，我不但沒有預見即將到來的風暴，我還決定對金融全球化只字不提，對每天交易量達數萬億的外匯、證券、衍生產品及其他金融資產視而不見。我集中討論了商品的國際貿易給勞動力市場及社會政策制造的難題。我擔心國際貿易繁榮及外包業務的興起會使社會不公更　　為凸顯，勞動力市場矛盾進一步加劇，削弱了貿易參與國的社會傳統。我的觀點是，我們需要覆蓋更廣的社會服務設施及更完善的國際貿易規則來處理這些矛盾。當時，我的經濟學家同行們對我這些考慮嗤之以鼻，使我們不能有效地介入關于這些問題的社會辯論，這促使我寫這本書。我現在還認為，我當時的想法是正確的，從那時起，經濟學界也逐漸向我的觀點靠攏。但是，金融全球化的弊端？我當時想都沒想過。　　亞洲金融危機后幾年，我將我的研究重心逐漸轉向金融全球化的優點和弊端。10年后，國際貨幣組織（IMF）讓我就該議題準備一篇論文，我是完全有備而來。我在2007年和阿文德·薩勃拉曼尼亞（Arvind Subramanian）合著了名為《金融全球化為何令人失望？》。金融全球化使企業家更容易籌集資金，把風險轉嫁到歷練更深、更能駕馭風險的投資者身上，這就是金融全球化給我們許的諾。發展中國家獲益最多，因為他們缺乏現金，抗風險能力較低，分散風險的手段較少。結果卻與這承諾大相徑庭。表現好的國家，比如說中國，并非資金流入國，而是借錢給富裕國家的國家。那些依賴國際貸款的國家往往表現很差。我們的文章想解釋金融開放沒給發展中國家帶來承諾的好處。　　我們的文章剛剛開印，席卷美國的次級債危機爆發了。房地產泡沫破滅，抵押貸款支持的證券價格一落千丈，信貸市場萎縮，短短幾個月華爾街的金融集團就集體自殺了。美國和其他發達國家政府不得不介入，提供大量的救市資金及接管即將破產的金融機構。金融全球化就是這場危機的核心所在。亞洲及石油出產國過度儲蓄，給美國的房地產泡沫及與其相關的大量衍生產品提供了資金。金融全球化使得資本很容易從一個經濟實體轉移到另一個經濟實體，就好象全球的資產負債表都混合在一起了，這就使得這場危機很快地從自華爾街擴散到全球其他金融中心。這次，我也沒有預見到正在天邊升起的這朵蘑菇云。 　　但是和我一樣的經濟學家大有人在。絕大多數的經濟學家都在為金融創新大唱贊歌，而對日益擴大又不受監管的“影子銀行系統”及其危害不加重視。 就像亞洲金融風暴來臨前一樣，他們沒有看到那些危險信號，忽略了他們能帶來的風險。　　兩次金融風暴都應該是意料之中的事情。金融風暴后有關研究連篇累牘，但是最終結論都是：如果政府允許金融資本自由進出，又要保持其匯率的穩定，危機是不可避免的。如果在1997年8月之前，你沒有預料到泰銖會暴跌，你就不是一個合格的經濟學家。關于次級債危機的的長篇大論比比皆是，由于它的規模巨大及影響深遠，關于它的研究一定還會源源不絕，陸續有來。但是主要的結論我們現在應該都有了：市場很容易產生泡沫，不受監管的借債比率會帶來系統勝的風險，缺乏透明度會削弱市場信心，當金融市場崩盤時政府及時介入是關鍵。17世紀的“郁金香狂熱”就給我們上了這一課了。　　這些危機發生了，但是并不是因為它們不可預測，而是因為它們沒被預測。經濟學家及其追隨者對于他們當時所持的觀點過于自信：市場是有效率的，金融創新將風險轉嫁到最有能力承受它的人身上，政府的干預是無效而有害的。他們忘了有很多其他因素會使形勢的走向完全不同。狂妄使人產生盲點。雖然我一直以來都反對金融全球化，我也沾染了這樣的習氣。我和經濟學界的大多數同仁一樣，不假思索就接受了這樣的觀點，發達國家監管審慎，央行政策得力能夠有效地防止金融恐慌和金融危機。而現在我們要做的就是如何將這些制度復制到發展中國家。我的觀點和大家的是大同小異。

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